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          貨幣政策謀變:媒體稱經濟正把央行逼入死角

          来源:     添加时间:2020-06-21

          進入2015年,經濟繼續相對疲弱的態勢。“最近一段時間實體經濟面臨的下行壓力較大,比較有代表性的指標包括繼續走衛生低的PMI安全指數和繼續減速的房地產投資等;通脹率持續走低,實際利率面臨上行壓力。”央行研究局首席經濟學傢馬駿公開表示。

          而在銀行間市場,資金面趨於緊縮態勢。2015年1月27日以來,上海銀行間同業拆放利率整體連續攀升,其中,至2月4日,隔夜拆借利率上漲瞭29.9個bp至2.9730%,7天拆借利率上漲瞭53.7個bp至4.4270%。

          如此央行不得不管。2月12日當天,央行開展1600億逆回購,其單日資金投放量創下瞭1月22日歐美viboss中國本輪逆回購重啟後的新高,單周凈投放資金規模也創下逾1年的新高。至此,公開市場連續第四周實現凈投放創2014年1月以來單周凈投食品放量的新高。

          此前2月11日,不僅央行宣佈在全國推廣分支機構SLF擴容食品,而且北京銀行也宣佈獲得定向降準,再加上2月5日央行全面降準,央行呵護節前流動性態度明顯,並且運用更為靈活的“組合拳”向市場輸血。

          事實上,此時監管層需在滿足進一步政策寬松需求的同時,對抗刺激資產泡沫和推遲結構性調整的風險,在二者之間達到平衡。“但如果通脹情況大幅低於其基線預測,或者經濟增長放緩速度明顯超出預期,亦不排除央行推出額外寬松措施的可能性。”一位業內人士坦言。

          “全面+定向”降準

          “中期內,經濟中最大的不確定性是通貨緊縮的風險和預期。”央行研究局局長陸磊撰文指出,國傢統計局2月10日公佈的1月份宏觀數據顯示,CPI同比僅增0.8%,PPI同比下降4.3%,這是PPI連續第35個月為負值。海關總署公佈的最新數據則顯示,1月份外貿進出口錄得最差數值,貿易順差3669億元,擴大87.5%。進口下滑如此之大,被業內稱為“衰退式順差”。

          一面是通縮形勢比預想的嚴重;另一面,外貿食品回天無力,繼續滑向泥潭。再加上地方債務高企和資本流出壓力,經濟面正在把央行逼入死角。“1月份的物價走勢意味著,通縮已經成為中國面臨的真正風險,也為央行進一步放松貨幣政策鋪路。”一位不願具名的業內人士坦言。

          而且春節臨近,對現金的需求量很大,也會對流動性形成一定的缺口。於是2月4日晚,央行決定下調人民幣存款準備金率,自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

          同時,對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點,對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分衛生點。

          “降準是根據金融體系流動性狀況和經濟情況,進行因時制宜的政策操作,不能理解為是強刺激的開始。”陸磊強調,雖然可以籠統地把央行此次舉措稱為“降食品準”,但更加準確的概括是“全面降準+定向降準”。

          “春節前降準時點符合預期,合計釋放資金上限預計在7000億左右。” 廣發證券銀行業分析師沐華表示,降準主要由於節前需要保持較高的資金備付,以及外匯占款數據持續低量。

          如果說全面降準是為瞭及時補上流動性的缺口,避免出現全局性流動性緊張,那麼定向降準顯然是有針對性地加強對小微、“三農”等結構調整重點領域安全的支持,夯實基衛生礎、補上短板。

          隨後,在《2014年第四季度貨幣政策報告》中央行稱:“繼續發揮差別準備金動態調整機制的逆周期調節和結構引導作用,引導金融機構根據實需和季節性規律安排好貸款投放節奏,同時將更多的資源配置到‘三農’、小微企業等重點領域和薄弱環節,支持實體經濟發展。”

          “所謂差別準備金動態調整機制,簡單來說就是升級版的信貸額度控制,隻是行政性相對淡化而已。”在業內人士看來,從報告表述來看,通過加大信貸投放來支持實體經濟仍然是接下來貨動物交配視頻 幣政策的一個明顯方向。

          與之對應的是,北京銀行2月11日公告稱,其獲準定向降低人民幣存款準備金率,自2015年2月16日起,定向下調人民幣存款準備金率1個百分點,執行16.5%的人民安全幣存款準備金率。

          事實上,央行的政策意圖在於定向。定向的目的是調結構,或者說是為經濟結構的戰略性衛生調整、經濟增長方式的轉變提供比較時間和空間。“定向降準不具有突發性,就是為瞭實現支農、支小,支持經濟運行的薄弱環節。”陸磊坦言,這個政策意圖應該說是具有延續性的,因為央行在2014年兩次定向降準也是為瞭完成支農、支小。

          換句話說,對於下一階段貨幣政策並非全面寬松。央行方面坦言,“中國人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策,保持松緊適度,引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長,促進經濟健康平穩運行。”

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